光大证券：给予集团买入评级

　　光大证券股份有限公司何缅南近期对集团进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：销售修复明显，融资压力缓释》，本报告对集团给出买入评级，当前股价为7.97元。 　　{

光大证券：给予集团买入评级

　　光大证券股份有限公司何缅南近期对集团进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：销售修复明显，融资压力缓释》，本报告对集团给出买入评级，当前股价为7.97元。

　　集团(600383)

　　事件：2022年10月27日，公司发布2022年第三季度报告。22年前三季度，公司实现营收530.8亿元，同比-1.5%；实现归母净利润33.4亿元，同比+0.83%。

　　点评：销售修复明显，竣工节奏提速，利润率磨底，拿地谨慎，偿债压力缓释。

　　营收增速修复，利润率仍磨底：公司22年Q3单季度实现营收249.6亿元，同比增长27.3%；实现归母净利润13.7亿元，同比下降7.6%。Q3单季度营收同比增速回升，主要因Q3竣工提速带动交付量增加；当期归母净利率仅5.5%，较22年H1降低1.5pct，利润率表现仍有反复。从前三季度累计角度，22年前三季度公司营收规模同比微跌，同比降幅较22年H1收窄16.5pct；已实现竣工面积732万平米，完成全年竣工计划的48%，预计Q4竣工交付仍将加速；前三季度毛利率、归母净利率分别为20.4%、6.3%，同比分别增加2.3pct、0.15pct，但较22年H1分别降低1.5pct、0.7pct，公司整体毛利率短期触底，已售未结转的低毛利项目仍在消化，预计盈利表现短期需反复磨底。

　　销售边际修复明显：截至22年Q3，公司累计全口径销售额1631亿元，同比减少28.7%，降幅较22年H1收窄9.5pct，其中Q3单季销售额625亿元，同比仅减少5.1%，8月与9月单月销售额同比分别回正至11.6%、7.1%，边际改善明显。从销售结构角度，华东、华南、东南区域销售额占比分别为38%、23%、13%，合计贡献74%销售额，通过聚焦一二线与区域深耕，提升销售确定性。

　　拿地速度放缓，加强资源聚焦：截至22年Q3，公司共新增土地储备171万平米，其中权益储备约62万平米；总投资额220亿元，权益投资额约89亿元，新增土储权益占比为40.1%，全口径拿地销售比为13.4%，整体拿地强度较弱，但在北京、上海、深圳、成都等核心一二线城市新增投资额占比超过80%。

　　财务稳健，融资压力缓释：截至22年Q3，公司有息负债总额较22年上半年末降低102.6亿元至1190.6亿元，其中短债占比约33%，货币资金余额556.7亿元，现金短债比合理，三道红线指标维持绿档，财务运营稳健。截至三季报发布日，公司各项公开市场到期债务如期偿付，22年内公开市场到期债务已偿清。

　　盈利预测、估值与评级：公司深耕一二线城市多年，近期销售边际改善明显，财务稳健，信用优势显著，总土储充裕，看好公司未来发展潜力。考虑公司整体结转节奏放缓与市场销售下行，我们对公司22-24年预测EPS分别下调4.1%、7.2%、8.1%至2.20元、2.33元、2.38元，当前股价对应22-24年PE估值分别为3.7、3.5、3.4倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：推盘销售不及预期，开工及交付不及预期，行业下行超预期等风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李宗儒研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达93.11%，其预测2022年度归属净利润为盈利91.61亿，根据现价换算的预测PE为3.93。

　　最新盈利预测明细如下：

　　该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级22家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为16.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，集团（600383）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）