华创证券：维持啤酒(00291)“强推”评级 目标价90港元

　　智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持啤酒(00291)“强推”评级，2022-24年还原后EPS预测1.39/1.83/2.35元不变，今年随港股市场而回落，估值安全边际充足

华创证券：维持啤酒(00291)“强推”评级 目标价90港元

　　智通财经APP获悉，华创证券发布研究报告称，维持啤酒(00291)“强推”评级，2022-24年还原后EPS预测1.39/1.83/2.35元不变，今年随港股市场而回落，估值安全边际充足，且远期空间充分打开，目标价90港元。公司自2017年以来高效改革甩去历史包袱，高端化战略清晰，高端经营能力有望后劲薄发。在此基础上，公司陆续布局景芝、金沙等白酒企业，有望与啤酒业务互相赋能，成就综合性酒业平台。

　　事件：啤酒拟收购金沙酒业55.19%股权，总交易对价约为123亿人民币(下同)。其中以增资形式认购按经扩大股本4.61%新股(总对价10.3亿元);以购股形式购买旧股占按经扩大股本50.58%(总对价112.7亿元)。

　　华创证券主要观点如下：

　　落子金沙，收购对价相对公允，更重在以产业布局视角看待。

　　本次交易对价约123亿元人民币，以金沙酒业2021年税后净利润13.1亿为基础，对应2021年市盈率17倍PE。虽然在酱酒行业从高增到降温的背景下，金沙当前库存仍需要一定时间消化，但更重要的是从产业投资角度看，通过本次并购将优质酱酒资产纳入囊中，白酒业务布局再下一城，应以收购优质酱酒企业视角来看待并购估值。此外，啤酒当前现金流充裕、账面有息负债接近为零，且公司将通过内部自有资金结合外部融资方式支付对价(优先考虑债券融资，或通过并购贷款进行过渡)，预计本次交易带来的财务压力较小。

　　金沙产区与品牌优质，全国布局较完善。

　　金沙酒业坐落于赤水河上游优质酱酒产区，拥有70余年的悠久历史，2021年销售回款同增122%至60.66亿元，体量位列酱酒行业第5-6名，其中知名酱酒品牌“摘要”和“金沙回沙”销售占比为62%、38%。公司贵州省外收入占比高达80%，在全国范围拥有广阔的经销商网络和较高的品牌认知度，且基酒产能有望由当前的2.4万吨扩张至5万吨，具备创造丰厚财务回报的潜力。

　　啤白协同版图完善，迈向“中国的帝亚吉欧”。