，也有烦恼？

　　 　　作者 l 橙子 　　排版 l 勤燐 　　最近关于这家“宇宙房企”的消息除了表现不理想的半年报和持续下跌的股价，恐怕就是日前拿到一笔15亿人民币的融资。 　　

，也有烦恼？

　　作者 l 橙子

　　排版 l 勤燐

　　最近关于这家“宇宙房企”的消息除了表现不理想的半年报和持续下跌的股价，恐怕就是日前拿到一笔15亿人民币的融资。

　　根据公告信息，9月19日成功发行一笔规模15亿元，票面利率3.2%，为期三年的2022年度第一期中期票据，而且还拿到中诚信国际的AAA评级。

　　图片来源：官方公告

　　值得一提的是，这笔票据还拿到中债信用增进公司提供“全额无条件不可撤销连带责任保证担保”。

　　意思就是一旦还不上钱，会由中债信用增进公司代为偿还，这在当前谈房地产债色变的当下，可谓打下一剂强心针。

　　受此影响，该笔票据认购倍数达2.86倍。

　　尽管在融资市场顺风顺水，但持续下滑的盈利质量和流动性压力，仍是困于头顶的达摩克里斯之剑。

　　销售不及预期

　　经营业绩下滑

　　自2019年房地产寒冬日益严峻以来，整个楼市由此进入一轮大的回调期，尤其是今年来，整个房地产行业几乎都面临严峻的业绩压力。

　　易居克而瑞数据显示，今年上半年全国百强房企销售额同比降幅达50.30%。

　　作为国内头部房企，尽管没有步恒大后尘，但其经营层面却并没有获得持续性增长。

　　2020年，营收和归母净利同比分别负增长4.74%和11.45%；

　　2021年营收同比仅增长13.01%，但同期归母净利润却同比负增长23.49%。

　　到今年上半年，累计权益销售额仅为1851亿元，同比下滑38.9%。

　　受此影响，上半年实现营收1624亿元，实现归母净利润6.12亿元，同比增速分别下降30.89%和95.92%，业绩下滑明显。

　　图片来源：东方财富

　　今年前九月，累计实现权益合约销售金额为2760.9亿元，同比下降38.41%。

　　销售层面表现不佳，或许与近年来销售价格逐年走低有关。

　　有媒体统计，销售均价在2018年达到最高9266.6元每平方米后，便进入下跌通道。

　　到2021年的销售均价已下降至8402.3元每平方米，几乎回到了2017年水准。

　　而从2022年的前八个月数据看，的销售均价进一步下滑至8031.6元每平方米，甚至比2016年的销售均价还要低。

　　加上主要聚焦三四线城市，如此便不难理解持续下滑的业绩表现了。

　　受业绩表现不及预期影响，在现金流方面也面临一定压力。

　　流动性压力越发明显

　　对房企而言，流动性压力的评估一方面来自收入，另一方面来自债务。前者决定房企流动性资金的增额情况，后者则直接关系房企现金蓄水池的深度。

　　收入方面，前面有所提到，受整体大环境影响，近年来销售情况难复往日辉煌。

　　今年上半年营收增速同比负增长30.89%，而归母净利润同比增速则负增长95.92%。

　　再到今年前9个月，合约销售额同比下降了38.41%。

　　也就是说的赚钱能力至少今年来表现相当一般，可即便如此，仍于今年上半年实现经营性现金流净额52.53亿元。

　　图片来源：东方财富

　　尽管上半年实现经营性现金流的净流入，但销售层面表现不佳却也是事实，的造血能力下降明显。

　　而债务方面，则直接将的流动性压力值拉满。

　　根据其财报数据，2021年，负责总额同比微降，却仍达1.648万亿。再到今年上半年，的负债总额进一步有所下降，但仍高达1.588万亿元。

　　图片来源：东方财富

　　在全部负债类型中，流动负债占据主要比例。

　　截至今年上半年，流动负债规模为1.339万亿元，占总负债规模的比例超过84%。

　　图片来源：东方财富

　　其中仅优先票据、银行及其他借款、应付债券合计规模就达到728.47亿元。

　　尽管当前拥有现金及现金等价物1235亿，但考虑到高周转经营模式下的资金需求，要同时满足经营和偿债还是存在一定压力的。

　　从其半年报数据来看，今年上半年，因债务清偿，其融资性现金流净额较年初持续净流出达326.1亿元。

　　受此影响，上半年现金及现金等价物净减少234.8亿元。

　　图片来源：东方财富

　　这也再度说明债务压力对流动资金的充裕性影响不小。

　　不过，尽管债务规模庞大，但跟利息支出相关的财务费用貌似不高。

　　今年上半年，面对万亿总负债，的财务费用只有44.82亿元，而且每年还有几个亿到几十亿不等的利息收入。

　　图片来源：东方财富

　　此前有媒体表示，造成这种情况的原因可能在于将利息支出全部资本化，这么做的好处可以计入资产，增加当期利润，提高净利率，同时还能调节"三条红线"。

　　不过，这仍不能掩盖市场对的流动性压力的担忧。

　　9月19日，标普将的长期发行人信用评级从“BB+”下调至“BB”，展望由稳定调整为“负面”。

　　而在今年更早些时候，惠誉和穆迪也相继下调了对的评级。

　　随着三四线楼市愈加冷静，市场回归理性之际，未来还能否讲好在三四线楼市的故事也成为市场关注焦点。

　　而今其销售均价逐年下滑，并非一个利好信号。